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Como complemento a essas sessões, tenho escrito vários artigos. Este é um deles.
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Efeito do corte de Taxas de Juros (FED) e o mercado como máquina de expectativas
Queria analisar o que aconteceu quando a FED baixou as taxas de juro em 50 pontos base (ou 0,5 pontos percentuais). Acho interessante observar o comportamento do mercado durante estes acontecimentos mais significativos, além de ser um bom exemplo para mostrar como o mercado funciona com base nas expectativas, e não apenas nos eventos em si.
Sabemos que cortes nas taxas de juro tendem a fazer subir o preço das obrigações (se não sabem, recomendo a leitura dos meus posts sobre obrigações). Assim, seria expectável que, quando a FED baixasse as taxas de juro, as yields das obrigações caíssem e o preço das obrigações subisse (e, consequentemente, os ETFs correspondentes).
Vamos verificar se foi mesmo isso que aconteceu.
Reforço que, com cortes nas taxas de juro, "deveríamos" ver os ETFs de obrigações a subir. Certo?
Fiz o download de dados de vários ETFs com diferentes maturidades. Olhem para o gráfico abaixo e tentem identificar quando a FED baixou as taxas de juro.
Podemos ver aqui vários ETFs de Treasuries, e como esperado, os com maior maturidades médias são os mais sensíveis e mais voláteis, subindo com mais intensidade mas descendo com mais força também.
ZROZ -> 27 anos
TLT -> 25 anos
TLH -> 17 anos
IEF -> 8.5 anos
IEI -> 5 anos
Em relação a quando a FED baixou as taxas de juro eu diria no início de Setembro, talvez dia 4 de Setembro, dia 9 ou até dia 12. Definitivamente NUNCA depois de 16 de Setembro quando os ETFs começaram a descer.
Vejamos o gráfico abaixo com o apontamento de quando a FED baixou efectivamente as taxas de juro.
Reparamos que mesmo antes da descida da taxa de juro, as treasuries começaram a cair e, após o corte, mantiveram o mesmo caminho. Quase parece que não houve qualquer corte ou que não foi de 50 pontos base.
Ok. Pode parecer estranho se esperarmos ver um efeito apenas no momento em que a FED baixa as taxas de juro. Vamos analisar o que realmente aconteceu nas yields das treasuries. Afinal, as "taxas de juro" que regem estes ETFs não são diretamente as taxas da FED, mas sim taxas determinadas pelo mercado. Ainda assim, um movimento por parte da FED deveria ter um impacto imediato, certo? Certo?
Vamos observar o que aconteceu no mesmo período com a yield das treasuries a 10 anos.
DGS10 é o código da yield das treasuries a 10 anos. Aconteceu exactamente o oposto aos ETFs e ao esperado (?). Ou seja no corte por parte da FED a yield subiu. Isto é tão "estranho" para muitas pessoas, que não pensam que o mercado é gerido por expectativas e muitas coisas já estão descontadas que foi notícia e alvo de explicação por parte do Wall Street Journal (https://www.wsj.com/finance/investing/t ... n-285168ac).
Vamos então processar. Nada aconteceu por causa da descida de taxas de juro por parte da FED? Not so fast.
O mercado funciona com base em expectativas. Se já se estava a contar que a FED ia descer as taxas de juro não faz sentido começar a fazer "apostas" ue isso ia acontecer ANTES de acontecer?
Pois bem, isso é exactamente o que os mercados têm vindo a fazer desde meados do ano.
Como podemos ver, é natural que as expectativas de corte nas taxas de juro já tenham tido efeito nos mercados muito antes do dia efetivo da decisão. Claro, os mercados nem sempre acertam: às vezes as expectativas de cortes (ou subidas) são maiores ou menores do que aquilo que realmente acontece (ou melhor, do que as novas expectativas que se criam), obrigando o mercado a "corrigir". Isso explica por que as yields das treasuries a 10 anos subiram quando o corte foi anunciado.
Mas será que todas as taxas subiram? Será mesmo?
Na verdade, não. Os cortes nas taxas da FED têm um impacto mais significativo nas taxas de juro de curto prazo. Ao observarmos as treasuries a 1 ano, notamos que não houve uma subida após o corte. Mas também não houve qualquer efeito significativo no momento em que a FED baixou as taxas. O motivo? Já estava descontado no preço antes do anúncio.
RESUMO: Mesmo para quem não entende bem o funcionamento das obrigações e possa achar este post demasiado "complexo", a ideia principal é simples. O mercado já antecipava que a FED ia baixar as taxas de juro, por isso as "apostas" começaram a ajustar logo no Verão. Quando a FED finalmente cortou a taxa diretora, as taxas das obrigações subiram (e, consequentemente, os ETFs de obrigações desceram).